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麦格理：LME铜铝注销仓单上升

近期，LME金属库存正在被消耗，而LME注销仓单数据的变动电钻暗示出被消耗库存的流向。不过注销仓单仅能表示金属流出库存的总量，并不能看出流出的方向。

LME信息面板库存报道并没有指出具体的买家和卖家，如果现水泵开关货市场供过于求的时候注销仓单将保持低水平。与之相反的是，注G．行走空间：950mm（不含夹持器、特殊测试空间亦可依客户需求定制）销仓单库存高表明现货需求旺盛。

近几周伦铜和铝的注销仓单跳增，伦锌的注销仓单在二月和三月增加不少，但近几周下滑明显。下表中可以看到变形丈量概述：仅有伦铜注销仓单占比有明显的变化，上升为12.6%。

今年一月早期时伦铜注销仓单一直在4000吨以下，因需求崩溃，生产商堆积大量的货品未出售。此后中国买盘涌入消耗了部分过剩的伦铜库存，阻止伦铜库存的继续上升。库存从二月初高位降至50万吨，注销仓单为62575吨比之前有所下滑。沪伦套利空间的存在导致正套盘不断在现货从欧洲区域运至中国境内。中国是近期买盘增多的主要市场，正套市场存在导致现货紧张。

尽管中国出现了主动性买盘，但我们了解到终端消费情况并不乐观，并没有可以支持下阶段继续旺盛的需求局面。

伦铝注销仓单从二月初的.5万吨跳增至目前的9万吨。不过注销仓单的大幅增加对于电视发射机庞大的伦铝库存杯水车薪，350万吨的伦铝库存，注销仓单占比还不足3%。随着沪伦铝套利空间的消失，我们认为市场会回到较初状态：注销仓单减少和库存继续增加。